配资网炒股 2025年医药生物行业2024年与2025Q1医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望：行业内部分化明显

1.医疗服务：专科服务领域逆势增长，康复养老新蓝海

医疗服务核心观点：专科服务领域逆势增长，康复养老新蓝海

2024年， DRG/DIP支付 2.0全面落地，倒逼医院降本增效，公立医院收入承压，民营医院分化明显（龙头企业受益于合规化运营，中小机构面临淘汰）；宏观经济环境整体延续疲软，叠加人工耳蜗等高值耗材纳入集采，板块内部标的整体承压，利润端分化明显。

进入2025年，老年医学科的大范围普及、AI赋能与数字化升级等利好带动下，我们建议关注具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式的专科医院。DRGs控费的环境下医疗服务（医院）有望持续出清，拥有更强的经营管理能力的医院有望持续受益，持续提高渗透率及份额，并有望提升盈利能力。

医疗服务：2024&25Q1业绩回顾

我们选取爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、现代牙科、盈康生命、国际医学、新里程、美年健康、固生堂等21支A+H标的作为医疗服务标的池进行业绩统计与复盘。整体看，2024年DRG/DIP支付 2.0落地、人工耳蜗等高值耗材纳入集采、老年医学科普及、AI赋能与数字化升级，不论是外部政策端还是内部AI赋能，都反向推动院端改革深化以及医疗资源下沉；从市场表现来看，中医、肿瘤、康复等专科服务领域实现逆势增长，对医院的精细化管理要求提升，未来慢病-康复-养老、出海国际化、AI诊疗模式革新或将成为新的趋势。

疫后放量带来23年行业的高基数，进入2024年各标的由于基数、宏观环境等因素影响业绩有所承压，利润端下滑明显：

2024年医疗服务标的池实现营业总收入总和1116.89亿元人民币，平均同比2023年增速3.06%； 2024年标的池实现归母净利润总和73.74亿元人民币，平均同比2023年增速-40.72%。2024年服务板块收入与上年基本持平，利润端承压明显，主要是各项政策及集采等因素影响较大；与此同时AI赋能与精细化管理也将为公司带来生机，这是机遇与挑战并存的一年。从盈利能力看，2024年医疗服务标的池实现平均毛利率34.51%，实现平均净利率4.41%，鉴于上年度疫情后的高基数，2024年板块盈利能力略有下滑。

2025Q1医疗服务标的池实现营业总收入总和174.30亿元人民币，平均同比2024Q1增速-1.70%，2025Q1标的池实现归母净利润总和10.95亿元人民币，平均同比2024Q1增速-13.52%，整体看有所承压，主要系板块宏观环境较差，消费整体疲弱，导致业绩增长略显乏力。利润端承压较为明显且分化明显，主要系不同细分赛道内标的基数差异较大。

医疗服务：固生堂—业绩一枝独秀，版图持续扩张

24年业绩增速亮眼，版图持续扩张。2024年公司业绩增速亮眼，其中医疗健康解决方案2024年实现营收29.88亿元（+30.6%），占总收入98.9% ；医疗健康产品销售实现营收3472万元。24年全年公司新增分院21家（其中自建4家、并购17家），新入驻新加坡、长沙等国内外5座城市，体内总机构数增至79家。随着医联体合作持续推进，医生人数稳步增加，有望延续快速增长。2024年全年公司新增客户88.9万人，总就诊人次 541.1万人次（+25.9%）；客户回头率67.1%（+1.9pct），次均消费559元（同比+3.3%）。2024年会员消费人数46.0万人（+26.1%），会员回头率85.4%，高景气度延续。

医疗服务：美年健康—客单价持续提升，AI助力构建新业态

客单价持续提升，业务稳健发展。公司是民营体检领域领先集团，2024年公司体检客单价672元，同比+8.25%。截至年报，公司分院总数576 家，其中控股体检分院312家，参股体检分院264家，参转控持续推进。从体检人次看，2024年公司共计接待2,525 万人次，其中控股体检分院接待1,538万人次。团体客户和个人客户占收入比分别为75.9%和 24.1%。

AI赋能业务，打开长期成长空间。24年公司结合AI技术手段取得的营收为2.16亿元，主要包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等产品带来的收入。公司坚持数字化战略，引进AI质控技术，引入AI数智健管师“健康小美”，集成了体检全流程的数字化、智能化管理功能，目前上线的核心功能包括精准预约、分时预约、智能导诊、检中智能质控、智能主检、报告质控以及检后随访健康管理等，持续通过AI技术提升主业竞争力。在产品创新领域，公司新增 AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理、中医智能体检、女性健康管理等重点创新产品，持续以创新业务为抓手，坚持“all in AI”战略，构建AI+体检的新业态。

2.生物制品：行业景气度持续提升，2025年业绩可期

生物制品--疫苗核心观点：需求分化，加速出海

完整版报告可扫描下方图片二维码进入星球社群查阅下载

（报告来源：华安证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）